大北农(002385):行业价升量涨,产能高速投放
毛利率连续两个季度回升。饲料行业景气好转、种子业务毛利率提升,大北农综合毛利率连续两个季度回升。IPO满一年后,市场正在重新上调对大北农的业绩预期。 饲料行业趋势:增长、规模、集中。近几年细分行业龙头、区域龙头都快速扩张产能,增速远高于行业平均。饲料行业处于"极度分散→适度集中"过渡阶段,规模化、产业化程度明显落后于制造业,规模化之路仍然漫长。 猪饲料行业景气有望贯穿2012全年。商品猪存栏回升过程自4Q11始有望贯穿2012全年,在全年生猪养殖盈利维持正常水平前提下,猪饲料行业有望在1H11的价格上升之后,迎来长达个季度的需求恢复。 推荐大北农的三大理由。 1、生猪存栏恢复或将持续2012全年,在生猪养殖维持正常盈利的前提下,猪饲料行业的高景气有望贯穿2012全年; 2、大北农年有效产能增量72.6、171、95.7万吨。预计年饲料销量为170万吨、276万吨,增速为34.6%、62.4%。 3、作为猪饲料行业,尤其是预混料、浓缩料细分产品行业龙头,大北农符合2011年农业股低估值、增长确定、行业龙头的选股标准。 上调评级至"增持",重点推荐,目标价50元。我们对大北农年EPS预测1.21/1.75/2.29元,2011年估值水平中等,2012年业绩弹性大。上调评级至"增持",重点推荐,目标价50元。